品茗官方网站（道科创）

原文网址：www.daokc.com来源：道科创杭州品茗安控信息技术股份有限公司近日披露招股书说明书，正式开启了科创板上市的步伐。品茗股份主营业务为建筑软件，近几年收入增长较快，利润率高。而且品茗股份还有个大牛股同行，广联达。广联达曾经创造了股价十年十倍的辉煌。品茗股份有希望复制这个奇迹吗？数字建造？在招股书中，品茗科技声称自己的主营业务为：“数字建造”应用化技术、产品及解决方案提供商。数字制造这个说法太抽象，很难理解。我们尝试分析品茗科技的产品，尽量让读者能明白他在做什么业务。品茗科技提供两类建筑行业用的软件。第一类产品是建筑信息化软件，主要分为辅助施工和计算造价的软件，占收入比重超过六成。施工类软件，可以类比军事领域的沙盘推演。这款软件可以快速生成施工场地模拟立体图，还能模拟施工过程，帮助制订施工计划，较早发现影响效率、成本和安全的问题所在。这款软件还可以直接生成建筑构件清单和加工图，指导加工生产和材料采购，协助项目管理人员控制成本。另外，这款软件还有帮助设计建筑安全网、水泥模板、暖通方案、施工安全校验和施工资料管理等功能。来源：道科创造价软件，顾名思义，就是计算建筑成本的软件。这款软件的功能包括计算土建、钢筋量，帮助生成招标文件等功能。由于集成了各种经验值、计算公式和国家规定，客户使用这款软件可以大幅度提升相关工作人员工作效率，减少错误。建筑信息化软件在建筑、水利、电力、公路、国土等多个行业均有应用，公司的客户覆盖业主、施工单位、咨询公司及财政审计等多个单位。第二类产品是智慧工地软件，占收入近四成。这类软件可以整合建筑工地相关的碎片化信息，直观展示人员、机械、物料等各类数据，方便项目管理和政府监管，提升安全度。来源：公司招股书比如，工地人员众多，归属单位不一，管理困难。很多员工素质不高，安全意识薄弱，容易触发安全事故。品茗股份提供工地人员管理组件，包含安全教育、培训考核、实名登记、安全交底、出勤记录、工资支付、行为管理、疫情防控、人员档案等功能，为安全管理和薪酬管理工作提速。而且，公司这款软件还能与慧眼AI视频+复合门禁+无感考勤+实名制+智能安全帽系统等先进技术结合，可以针对各种需求做定制化开发。下图即公司针对新冠肺炎防疫工作开发的AI防疫监测系统模块。来源：公司招股书另外，工地施工设备众多，容易引发安全事故。公司提供施工机械与设备管理组件，实时监控设备运行状态，甚至能细化到监控每个吊钩和吊臂的位置，可以有效降低设备碰撞、人员伤亡等事故的概率。在事故发生后，大量监控数据也有助于分析原因，界定责任。公司还提供施工进度管理组件，降低施工管理难度，提升效率，帮助按期完工。如果某个环节施工进度出现异常，这个组件可以做到实时监测并报警，并分析局部滞后对总体施工进度的影响，帮助协调其他环节的施工计划、材料和人员。公司的建筑质量安全管理组件可以大幅度降低管理难度，降低人工巡查工作量。这个组件通过计算机视觉人工智能技术，实时监控各类安全隐患，包括安全帽、口罩、抽烟、烟雾、明火、聚众、摔倒等等。比如，如果有工人违规在工地抽烟，这个系统可以自动识别责任人、时间地点，并拍照取证，在统计表里列明处罚意见。政府对施工场地的环境监管日趋严格。工地环境监管组件可以通过视频监控和智能识别技术，实现扬尘、烟雾、噪声的自动化监控。一旦出现扬尘超标，这套软件可以自动开启降尘雾炮、自动喷淋系统等设备降尘。高利润率，高增长公司第一大业务建筑信息化软件为纯软件，具有软件行业常见的高毛利率特征，2016-2018年毛利率均能维持在98%以上。公司第二大业务智慧工地软件，通常需要结合硬件才能使用，毛利率相对略低，但也维持在70%左右。这个利润率，是绝大部分上市公司遥不可及的高水平。因为两块业务利润率都非常高，公司总体毛利率和净利率均处在较高水平。2016-2019年，公司总体毛利率从91%缓步降低到83%。这是因为相对低毛利率的智慧工地软件占比提升所致。同期，公司净利率维持在25%至29%之间。公司的增长也让人羡慕，近几年收入净利润年化增速在40%左右。2016-2019年，短短3年间，公司收入从不到1亿元快速上涨到接近3亿元，净利润也顺势从0.28亿元上涨到0.74亿元。增速下滑风险不过，光鲜的表象背后也有不确定性。虽然公司收入快速上涨，而且自称公司产品应用前景广阔。但是，公司在招股书中没有披露行业空间。支持数据缺失，导致预测公司增长的难度上升，预测出错的风险也较大。招股书仅披露了建筑业产值近几年在稳定增长，但增速不快，维持在3-10%左右。来源：公司招股书我们可以借鉴一下品茗股份的主要对手广联达的收入增长历史。广联达业务与品茗股份类似，收入规模十倍于他。广联达收入超过10亿元以后，虽然还在增长，但是增速变得不稳定，年化增速下滑到20%左右。近几年，广联达的净利润还出现了回调。品茗股份目前收入还不足3亿元，过去3年收入年化增速40%以上。因为人数少管理难度低，收入基数低，小企业相对容易获得短期高增速。如果公司收入规模达到一定水平后，高增速能维持多久？来源：Choice（道科创整理）净利润下滑的隐忧软件企业，属于轻资产行业，非常依赖高素质员工，主要成本项目是薪酬支出。如果人均产值不能持续提升，薪酬上升对净利润产生压力是软件行业的主要风险。相比主要对手广联达，品茗股份的人均产值明显低很多。2019年，广联达的7115名员工创造了35.41亿元的营业收入，人均营业收入接近50万元/人。而品茗股份的人均营业收入在2019年仅为32万元/人，仅为广联达的65%左右。来源：Choice（道科创整理）另外，两者人均薪酬水平也差异巨大，品茗股份显著偏低。2019年，广联达的人均年薪接近30万元/人。同期，品茗股份的账面人均薪酬不到15万元/人，仅为对手一半左右。虽然两者所在城市有差异，广联达在北京，品茗股份在杭州。但是，这两个城市的薪酬差异不大。尤其杭州因为拥有阿里巴巴和众多互联网创业企业，软件从业人员的薪酬并不低。品茗股份作为软件行业企业，如何能维持只有对手一半的人均薪酬水平？两者在2018年的人均创造净利润水平均为7万元左右。这个人均净利润只有品茗股份现有薪酬水平的一半。如果品茗股份人均薪酬水平继续上涨，品茗股份的净利润是否会有回调风险？俗称上市后的业绩变脸？来源：Choice（道科创整理）结论品茗股份专注于建筑信息化业务，早期主要收入来源为建筑施工管理和造价计算软件，近几年在智能施工管理软件领域着力不少，已经获得了不小的收入规模。公司近几年收入增速均值在40%以上，利润率较高。但是，公司收入增速存在下滑风险。另外，相比广联达，品茗科技人均营业收入异常低，人均薪酬水平异常低，净利润存在回调风险。建议等待公司上市几年后，再评估公司财务数据和竞争力。本文仅代表作者个人观点，不代表道科创平台。文章观点仅供交流、分享，不构成对投资人的任何投资建议。据此操作，风险自担。作者：乌鸦炸酱面来源：道科创本文为道科创原创文章，转载需注明出处，版权请联系我们